放眼世界，美元的信貸擴張已經(jīng)結(jié)束，全球進入了“去杠桿化”的痛苦調(diào)整，而目前在《京都議定書》的框架范圍內(nèi)已建立了“碳貨幣”的雛形，那些依靠擴張規(guī)模提高收入總額的企業(yè)最終難逃被資本市場淘汰的命運：這都讓我們深切感受到踐行科學(xué)發(fā)展觀是如此的迫在眉睫。

當(dāng)今，國內(nèi)外形勢正在發(fā)生著深刻的變化，中華民族發(fā)展面臨著前所未有的機遇與挑戰(zhàn)。建立國際貨幣新體制、克服通貨膨脹、提高人民生活水平、提升企業(yè)效益、建設(shè)中國特色社會主義的偉大事業(yè)都要求我們堅決踐行科學(xué)發(fā)展觀。我以為，科學(xué)發(fā)展觀是當(dāng)代金融學(xué)的思想精華，理應(yīng)成為各級政府及企事業(yè)單位的行為準則。

一、科學(xué)發(fā)展觀是貨幣發(fā)行機制改革的核心。

以次貸危機為標(biāo)志，二戰(zhàn)后確立的以美元為中心的國際貨幣體系已接近土崩瓦解，美元霸主地位正在喪失，我國過去以規(guī)模擴張為主導(dǎo)的出口型經(jīng)濟發(fā)展模式將無法繼續(xù)維持。在本屆亞歐首腦會議上，各國決心對國際貨幣與金融體系進行有效和全面的改革，并致力于建立一個國際貨幣的新體系。我國曾經(jīng)長期實現(xiàn)盯住美元的政策，買入美元，發(fā)行固定數(shù)量的人民幣，這種發(fā)展模式在美元穩(wěn)定的情況下是正確的，但是現(xiàn)在美元的信貸擴張已經(jīng)結(jié)束，全球進入了“去杠桿化”的痛苦調(diào)整，其核心就是“去美元化”。我國很難繼續(xù)依靠美元的信貸擴張來支持我們的規(guī)模擴張了，我們的發(fā)展模式必須改變，這也是我國應(yīng)對當(dāng)前金融動蕩的唯一選擇。

二、科學(xué)發(fā)展觀確定了標(biāo)的物和衍生品的關(guān)系。

曾為美國能源署提供解決美國國內(nèi)二氧化硫排放的金融方案肯尼斯·阿羅教授(kennetharrow)教授，也是一位諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主，他就二氧化碳排放造成全球溫室效應(yīng)提出的一番精妙解答，對我們更好地理解衍生交易和標(biāo)的物之間的關(guān)系很有幫助：只有當(dāng)標(biāo)的物有價值時，衍生品才有價值。胡錦濤總書記反復(fù)強調(diào)科學(xué)發(fā)展觀要以人為本，阿羅教授的互動價值論也恰恰表明了人是最根本最重要的標(biāo)的物，只有確定了人的價值，才可以確定其他物的價值。從這個方面講，以人為本的科學(xué)發(fā)展觀亦體現(xiàn)了金融學(xué)的核心問題，是金融學(xué)的本質(zhì)所在。

科學(xué)發(fā)展觀幫助我們擺正了經(jīng)濟發(fā)展和節(jié)能環(huán)保的關(guān)系。早在上世紀80年代，上海就開始整治蘇州河，但限于當(dāng)時的生產(chǎn)力條件，進展非常緩慢。2002年后，上海房價一路上漲，而蘇州河的治理也大大加速。因為政府通過改造蘇州河，創(chuàng)造出一項土地看漲期權(quán)，使上海市政府有權(quán)以低價獲得蘇州河沿岸高價土地的權(quán)力。蘇州河水越清，沿岸土地就越值錢。根據(jù)金融學(xué)的原理，蘇州河水并不是標(biāo)的物，沿岸的土地才是標(biāo)的物，蘇州河水其實是土地的衍生物，如果標(biāo)的物的價值沒有提升，其衍生品的價值也不會有提升空間。科學(xué)發(fā)展觀并不是單純的發(fā)展，而是在發(fā)展的同時統(tǒng)籌兼顧，以求全面協(xié)調(diào)可持續(xù)。事實說明，如果沒有房價的上漲就不會帶動蘇州河的徹底治理，如果沒有石油價格的飆升也不會誕生節(jié)能環(huán)保型的新能源汽車。

三、科學(xué)發(fā)展觀繼承和發(fā)展了馬克思主義理論中的生產(chǎn)力決定論。

從金融學(xué)的發(fā)展歷程來看，弗里德曼全面否定凱恩斯的貨幣理論，米勒及其市場主義又推翻了弗里德曼的貨幣主義觀點，金融學(xué)是在實踐的大浪中自我否定、自我完善并由此而不斷發(fā)展的。當(dāng)代金融學(xué)認為，通貨膨脹是生產(chǎn)力現(xiàn)象，其原因是企業(yè)克服原材料價格上漲的能力已到了極限，只能被動適應(yīng)高價原材料，并進一步壓縮企業(yè)毛利率。如果商業(yè)企業(yè)運行效率很高，信用良好，資金周轉(zhuǎn)很快，央行根本不需要發(fā)行那么多的貨幣;如果制造業(yè)企業(yè)技術(shù)能力很強，能耗很低，附加值很高，也根本不必擔(dān)心原材料價格上漲;如果各級政府的效率很高，就沒必要征收那么高的稅收，從而可以給居民留下更多的可支配收入。因此，通貨膨脹歸根結(jié)底是制造業(yè)、商業(yè)和各級政府的微觀效率問題，發(fā)行貨幣只是這些問題的被動反應(yīng)。

傳統(tǒng)經(jīng)濟學(xué)始終認為通貨膨脹是一種貨幣現(xiàn)象，可以通過央行的貨幣政策加以調(diào)整和治理，因而以為只要能設(shè)計出一個又一個最優(yōu)貨幣政策，就能引導(dǎo)經(jīng)濟的起飛和著陸，這連同其他貨幣供求、利率政策、資金的時間價值等觀點，都已無法完整解釋當(dāng)下的經(jīng)濟現(xiàn)實問題。所以落實科學(xué)發(fā)展觀要從每個微觀單位做起，就要讓企業(yè)把技術(shù)進步、節(jié)能減排、提高勞動生產(chǎn)率作為克服通脹，實現(xiàn)更先進生產(chǎn)力的關(guān)鍵制勝法寶。

四、科學(xué)發(fā)展觀指明了資本市場的定價原理。

當(dāng)代金融學(xué)堅持“全過程全對沖，持有誤差項”，認為一項資產(chǎn)的價格除了可對沖可交易的項之外，其決定因素是不可對沖的誤差項，也就是企業(yè)的經(jīng)營創(chuàng)新能力，而傳

統(tǒng)金融學(xué)關(guān)注的是企業(yè)的市盈率定價。如果有個企業(yè)通過規(guī)模擴張而獲得翻番的利潤，而另外有個同行業(yè)的企業(yè)通過壓縮規(guī)模、提高勞動生產(chǎn)率也獲得翻番的利潤，那么由市盈率理論可以得出兩公司擁有相同的股價，可實際上兩公司股價相差巨大，后者比前者要高得多。如果你在管理一家對沖基金，就會果斷做空前者、做多后者，即使它們每股收益相同，因為那些落實科學(xué)發(fā)展觀、大力提高勞動生產(chǎn)率的企業(yè)會在資本市場上得到更高的定價。

我曾參加麻省理工學(xué)院斯隆商學(xué)院的一次討論，大家分析美國標(biāo)準普爾500家上市企業(yè)，發(fā)現(xiàn)凡是同業(yè)內(nèi)污染小、排放量低的企業(yè)，股價都遠高于那些污染大、排放量高的企業(yè)。這項研究對我國有重要的啟示。在當(dāng)今有不少地方政府為追求短期經(jīng)濟利益，縱容一部分企業(yè)破壞環(huán)境的行為，雖然一時并未受到相應(yīng)的行政懲罰，但在資本市場上，難逃被淘汰的命運。只有那些堅決踐行科學(xué)發(fā)展觀、高度重視節(jié)能環(huán)保，全力提高勞動生產(chǎn)率的企業(yè)才能獲得更多的收益，進而受到資本市場的青睞，獲得更高的估值和未來的發(fā)展空間。印地安那大學(xué)商學(xué)院曾做出過一個“斜紡錘體”模型，模型研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)，那些縮減規(guī)模、提高勞動生產(chǎn)率擴大毛利的企業(yè)能獲得更高的估值，而那些通過擴張規(guī)模提高收入總額的企業(yè)則得到了較低的估值。以上結(jié)果毫無爭議地表明，體現(xiàn)金融學(xué)的本質(zhì)的科學(xué)發(fā)展觀理應(yīng)成為各企業(yè)生存與發(fā)展的準則。